海报新闻记者 毕筱涵 青岛报道

近日，光通信与光连接平台型企业纳真科技（Ligent Technologies, Inc.）正式启动香港公开招股，拟全球发售1.72亿股股份，最高发售价32.96港元。公司预计于9月22日在港交所主板上市，花旗与中信证券担任联席保荐人。

若进展顺利，纳真科技将成为继海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气之后，海信集团控股体系内的第六家上市公司。

从业务基本面看，纳真科技近年来营收增长势头良好。2023年至2025年，营业收入从42.39亿元跃升至83.55亿元，三年复合增速达40.4%。2026年上半年，营业收入达到53.93亿元，超过2024年全年规模；期内利润为6.61亿元，同比增长29.7%。

支撑增长的核心引擎是数通光模块业务。该板块营业收入从2023年的10.56亿元大幅增长至2025年的54.69亿元；2026年上半年，营业收入为37.45亿元，占总营业收入的69.4%。

被公司列为“核心壁垒”的自研光芯片业务，目前对营业收入贡献有限。该板块2024年营业收入为2379万元，占总营业收入的0.5%，毛利率录得-157.4%；2025年营业收入为2893.1万元，占总营业收入的0.3%，毛利率录得-121%。由于自研光芯片，尤其是75mW CW-DFB激光器芯片，于2025年第二季度实现商业化，并于2026年第一季度达产，该板块2026年上半年营业收入达到8498.3万元，毛利率回升至40.7%；但占总营业收入的比例仍仅为1.6%，与公司“芯模一体”的战略定位之间存在较大落差。

图片来源：纳真科技

公司在招股说明书中表示，一部分募集资金将投向新产品及技术研发、扩大光模块及光芯片产能并提升自动化程度，因此“芯模一体”的叙事能否在后续转化为实际业绩，仍需观察。

风险方面，公司向前五大客户作出的销售额占总收入的比例，2023年至2025年分别为55.8%、66.9%、70.2%，2026年上半年为71.8%，客户集中度较高。同时，公司客户与供应商存在重叠，关联交易规模较大，业务独立性与定价公允性容易引发质疑。公司曾在IPO备案阶段收到证监会的穿透式监管问询，关联交易与离岸架构、返程投资等事项也被纳入审查范围。

从招股说明书来看，认购端情绪较为高涨：24名基石投资者合计认购约3.4亿美元，占发售股份的47.02%。但基石阵容以产业资本和国内机构为主，国际顶级长线资本的参与度不足。

目前，纳真科技发行估值约324亿港元。按2025年报告净利润8.73亿元计算，PE约34倍；若剔除因出售合营企业青岛兴航录得的3.53亿元一次性收益，调整后PE约57倍。回看港股光通信板块，中际旭创于7月30日港股上市首日破发。尽管这背后有A股价格回落，致使港股定价相对吸引力下降的影响，但也反映出港股市场对光模块板块情绪偏弱。

不过随着近期政策导向确立、行业重磅峰会催化，以及海外顶级投行显著上调高速光模块及CPO需求预期，港股光通信板块出现走强。截至9月17日收盘，海光芯正涨幅为14.07%，长飞光纤涨幅为1.31%。对纳真科技而言，这意味着发行窗口较此前有所改善，股票发行后短期或受板块情绪提振，但中长期仍需真实盈利验证。

（本文内容仅供参考，不构成投资意见。）

本文来源：海报新闻