海报新闻记者 宋依依 见习记者 张逸飞 报道

2026年7月30日，海尔集团旗下工业互联网平台卡奥斯物联科技股份有限公司再度向港交所递交招股书，冲击港股IPO，本次上市由中金公司、汇丰担任联席保荐人。这是卡奥斯继2026年1月首次递表失效后的第二次冲刺，也是其正式“弃A转港”的关键一步。

若本次IPO顺利落地，卡奥斯将成为海尔集团体系内第九家上市公司，成为海尔集团工业数字化、工业AI产业化的重要上市平台。

五年资本深耕：从内生孵化到百亿估值

卡奥斯脱胎于海尔成熟制造体系，主体前身可追溯至2017年成立的海尔工业控股，由深耕海尔体系三十余年的资深管理者陈录城掌舵。依托海尔全球规模化、高复杂度的制造场景，卡奥斯自诞生起便拥有成熟的产业落地土壤，海尔既是其核心首发客户，也是长期协同共创的产业伙伴。背靠母体资源的独特优势，让卡奥斯跳过初创企业的生存困境，但也长期面临市场对其“场景依赖、市场化能力不足”的争议。

2020年开始，卡奥斯全面开启市场化融资之路，短短两年完成五轮密集融资，包括A轮、A+轮、B轮、B+轮、B++轮，累计融资规模达25.75亿元。其中，2020年A轮9.5亿元融资创下彼时国内工业互联网平台最大A轮融资纪录，国开制造业转型升级基金等国家级资本相继入局背书。

伴随多轮融资落地，卡奥斯投后估值从初期72.5亿元攀升至2022年B++轮的164.05亿元，成长为国内工业互联网赛道的百亿估值头部企业。截至2026年7月22日，公司过往私募融资资金使用率已达88%，资本投入持续反哺业务扩张与技术迭代。

业绩拐点显现：扭亏为盈，业务结构持续优化

历经多年投入打磨，卡奥斯已彻底走出亏损周期，营收规模稳步扩容、盈利能力持续修复，形成明确的增长曲线。

卡奥斯指定年度综合损益表摘要，7月30日递表

财务数据显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为49.94亿元、50.69亿元、63.51亿元，2025年营收同比增长25.3%，增长动能显著提速，2026年一季度延续稳健经营态势，单季营收约14.75亿元。

利润端实现跨越式突破：2023年卡奥斯仍亏损8272万元，2024年成功扭亏，实现净利润6514万元，2025年净利润大幅攀升至2.21亿元，同比增幅238.5%，盈利质量大幅改善，2026年一季度持续盈利，当期利润1939万元。

在规模与利润增长之外，卡奥斯业务结构的迭代升级更具标志性意义。公司业务分为低毛利物联网硬件、高毛利数据智能解决方案两大板块，正持续摆脱“硬件为主、服务为辅”的传统模式。

2023至2025年，物联网硬件产品收入占比由81.7%降至69.6%，毛利率稳定在12.7%左右；而智能制造、绿色制造、区域工业互联网等数据智能业务高速增长，2025年实现收入19.33亿元，同比大增68.2%，收入占比提升至30.4%，板块毛利率约31%，成为公司核心第二增长曲线。

不过，公司盈利仍存在结构性短板，对政策性收益存在一定依赖。2023年、2024年及2025年前9个月，公司获得的政府补助分别为9760万元、7970万元、5050万元，2025年前九个月政府补助占当期净利润比重仍高达28.68%，后续盈利的内生性、可持续性仍待观察。

硬核制造壁垒：工业AI落地，领跑灯塔工厂赛道

区别于多数纯技术、纯平台型工业互联网企业，扎根实业的制造基因，是卡奥斯最核心的竞争壁垒。依托海尔四十年制造业积淀，公司自主研发基于工业大模型驱动的COSMOPlat工业互联网平台，搭建起工业智能体、工业操作系统、边缘计算一体化的底层技术架构，实现AI技术与工业生产场景的深度融合。

场景落地能力成为卡奥斯的核心优势。截至2026年6月，卡奥斯已在全球赋能打造20座灯塔工厂，为全球数量最多、覆盖行业最广的工业互联网服务商。在具体生产场景中，平台价值持续兑现：上海海尔洗衣机工厂依托卡奥斯注塑工艺智能体，实现数百项工艺参数智能调控;重庆海尔冰箱工厂落地GenAI维修助理，设备维修效率提升75%，大幅降本增效。

2026上海人工智能大会（WAIC）卡奥斯展厅

行业数据层面，据弗若斯特沙利文统计，以2025年营收口径计算，卡奥斯位居国内平台型工业数据智能解决方案服务商首位，市场份额达1.7%，行业龙头地位稳固。2026年7月WAIC世界人工智能大会上，卡奥斯首发工业世界模型，推动工业AI从基础可用，向高精度、高可信的产业落地新阶段进阶。

最大发展桎梏：母体依赖高，“去海尔化”任重道远

作为海尔集团内生孵化的产业平台，关联交易集中、客户独立性不足，是卡奥斯登陆资本市场最大的争议点，也是其放弃科创板、转战港股的重要原因。相较于港股对产业孵化平台的包容度，A股科创板对关联收入依赖、客户集中度审核标准更为严苛，而港股虽审核相对宽松，但依旧高度关注其关联交易的可持续性与市场化突破能力。

股权与业务层面，海尔集团牢牢掌控公司发展命脉，合计持有卡奥斯78.04%投票权，同时是公司第一大客户与最大供应商。财务数据显示，卡奥斯对母体的收入依赖虽呈下降趋势，但始终处于高位：2023至2025年，来自海尔集团的收入占比从72.2%降至54.6%，但2026年一季度再度回升至56.2%，过半营收仍来自母体体系；同时，公司对海尔集团的采购占比稳定在22%左右，上下游均高度绑定母公司。

为打破单一依赖，卡奥斯持续推进市场化拓客，外部客户版图稳步扩张。2023年至2025年前9个月，公司400万元以上核心大客户从55家增至80家，累计付费企业客户超9600家，业务覆盖家电、高端装备、电子、汽车、能源化工等多制造领域。

但客观来看，外部第三方订单暂未形成稳定营收基本盘，脱离海尔成熟场景后的产品竞争力、可复制落地能力，仍是卡奥斯长期需要验证的核心命题。

募资蓄力新征程：破解瓶颈，开启独立成长

据市场消息，本次港股IPO，卡奥斯计划募资约5亿美元，折合人民币约35.5亿元。募集资金将精准投向核心能力建设与市场化突破，包括迭代升级能碳源管理平台、持续研发工业大模型与工业智能体产品;加大市场推广与商业化落地投入；通过产业投资、并购完善技术与生态布局；补充流动资金，支撑长期经营扩张等。

当前，国内工业互联网、工业AI行业正告别粗放式规模扩张，进入高质量、高落地性、可商业化的新阶段。相较于消费级AI，工业AI的价值兑现高度依赖真实产业场景、海量工业数据积累和标准化交付能力，而这正是卡奥斯的先天优势。

从海尔体系内的“产业骄子”，到奔赴资本市场、直面市场化竞争的独立主体，卡奥斯正处于从“体系内赋能”向“全行业输出”的关键转折。能否持续降低母体依赖、放大技术壁垒、实现真正的市场化突围，将决定这家头部工业互联网平台在资本市场的长期价值与成长上限。

本文来源：海报新闻